Análise de Usinas Siderurgicas de Minas Gerais SA-Usiminas Pfd A (USIM5)
Desconto patrimonial expressivo (P/VP 0,46) convive com deterioração de rentabilidade (ROE -9,9%, prejuízo em 2025), tornando a tese dependente de recuperação cíclica incerta.
Leitura: Risco elevado
USIM5 exibe múltiplos de valor patrimonial atrativos frente ao setor, mas os indicadores de rentabilidade (ROE, ROIC, margem líquida) estão em território negativo, refletidos nas notas baixas de Buffett, Lynch e Greenblatt. A decisão depende do perfil e do prazo do investidor, dado o cenário de juros altos e ciclicidade setorial.
Qualidade dos fundamentos de USIM5
Notas dos scorers refletem fundamentos fracos: Buffett (35) penaliza ROE negativo e margem líquida negativa; Lynch (32) reflete crescimento negativo; Greenblatt (7) captura ROIC e earnings yield negativos. Piotroski (67) destoa por critérios de qualidade operacional (caixa > lucro, liquidez subindo), mas não compensa a fraqueza de rentabilidade.
Receita caiu de R$ 33,7 bi (2021) para R$ 26,3 bi (2025), com queda de -7,47% no crescimento recente. Lucro líquido foi de R$ 10,1 bi em 2021 para prejuízo de R$ 2,9 bi em 2025, com apenas 2024 marginalmente positivo (R$ 3,4 milhões).
Dívida/PL de 0,38 é considerada controlada, com dívida total de R$ 7,86 bi frente a EV de R$ 10,6 bi.
Vantagem competitiva (Inexistente ou fraco): Setor de commodities cíclico e intensivo em capital, margem bruta baixa (9,82%) e ROIC negativo (-4,32%), sugerindo ausência de vantagem competitiva sustentável.
Dividendos: DY não disponível no dossiê; histórico mostra dividendos decrescentes (R$1,43 em 2021 para R$0,28 em 2024) e a empresa registra prejuízo líquido e margem líquida negativa (-8,27%), o que compromete a distribuição futura.
Valuation de USIM5
O dossiê não traz o bloco preco_justo (indisponível), impedindo uma âncora determinística de valor intrínseco. Pela ótica de múltiplos, o P/VP de 0,46 sugere desconto patrimonial frente ao setor, mas o EV/EBITDA elevado (64,23x) e o ROE negativo indicam que o desconto reflete deterioração operacional, não necessariamente oportunidade.
Sem preço justo determinístico calculado, a leitura por múltiplos é insuficiente isoladamente; múltiplos de lucro (P/L) não puderam ser calculados por ausência de lucro positivo recorrente.
Riscos de USIM5
- Prejuízo líquido de R$ 2,9 bi em 2025 e margem líquida negativa
- ROIC e Earnings Yield negativos (Greenblatt nota 7)
- Volatilidade anualizada de 50,5% e drawdown de -31,3%
- Dividendos historicamente decrescentes e sem DY informado
- EV/EBITDA de 64,23x muito acima da mediana setorial, distorcido por EBITDA fraco
Selic em 14% eleva o custo de capital e o custo de oportunidade frente à renda fixa, penalizando ativos cíclicos e sem geração de lucro consistente como USIM5.
Setor de siderurgia é altamente cíclico; volatilidade anualizada de 50,5% e drawdown de -31,3% no período analisado confirmam essa exposição.
Margem líquida negativa (-8,27%) e ROE negativo (-9,88%) indicam fragilidade em cenário recessivo, com o EBIT também negativo (-R$ 1,36 bi).
Resultados e o que acompanhar em USIM5
Receita em trajetória de queda (R$ 33,7 bi em 2021 para R$ 26,3 bi em 2025) e lucro líquido revertendo de R$ 10,1 bi (2021) para prejuízo de R$ 2,9 bi (2025), com 2024 praticamente neutro.
- Evolução do EBIT e margem operacional
- ROE e ROIC nos próximos balanços
- Nível de endividamento (dívida/PL)
Cenário construtivo (hipótese): HIPÓTESE: se os preços de aço e a demanda industrial se recuperarem, margens e ROE poderiam voltar ao território positivo, revertendo parte do desconto de P/VP.
Cenário de atenção (hipótese): HIPÓTESE: se a atividade industrial brasileira desacelerar e juros permanecerem elevados, a pressão sobre margens e caixa pode se intensificar, ampliando o risco de novos prejuízos.
Para qual perfil USIM5 faz sentido
Perfis aderentes: Arrojado, tolerante a volatilidade setorial, Investidor de valor disposto a apostar em recuperação cíclica
Horizonte sugerido: Longo prazo, dado o caráter cíclico e a necessidade de maturação de uma eventual recuperação operacional
Satélite, não se enquadra como posição core dado o histórico de resultados voláteis e ausência de lucro consistente
Com Selic em 14%, CDI em 13,9% e IPCA em 4,44%, a renda fixa oferece retorno real elevado e com risco de crédito soberano apenas, o que eleva a régua de exigência para ativos de renda variável com fundamentos deteriorados como USIM5.
