Análise de Metalurgica Gerdau SA Pfd (GOAU4)
Múltiplos descontados frente ao setor (P/VP e EV/EBITDA) convivem com queda expressiva e continuada do lucro líquido desde 2021.
Leitura: Ativo interessante, mas exige cautela
GOAU4 aparece barata em relação aos pares em EV/EBITDA e P/VP, com ROE acima da mediana setorial, mas o preço justo determinístico do dossiê (R$ 10,49) já está abaixo do preço atual (R$ 11,51). As notas internas entre 62,7 e 63,6 refletem esse equilíbrio entre desconto relativo e fragilidade de qualidade (F-Score 4/9, ROIC 5,1%), com risco de volatilidade elevado.
Qualidade dos fundamentos de GOAU4
As notas dos perfis internos (62,7 a 63,6) refletem um ativo com múltiplos atrativos (P/VP e EV/EBITDA baixos) mas fundamentos operacionais mistos: F-Score de Piotroski em 4/9 e ROIC modesto (5,1%) puxam a nota para baixo, enquanto o desconto patrimonial (Graham 81) e o PEG baixo (Lynch 71) sustentam a parte positiva.
Receita anual oscilou entre R$ 67 bi e R$ 82 bi no período 2021-2025, sem tendência clara de crescimento. Lucro líquido caiu de R$ 15,55 bi (2021) para R$ 1,41 bi (2025), queda acentuada e consistente ano a ano.
Dívida/PL de 0,97, considerada controlada e abaixo do patrimônio líquido, conforme apontado por Graham, Buffett e Barsi.
Vantagem competitiva (estreito): Margem líquida fina (3,3%) e ROIC de 5,1% (Greenblatt) sugerem vantagem competitiva limitada, típica de commodities siderúrgicas com pouca diferenciação de preço.
Dividendos: DY atual de 4,0% e pagamentos em 7 dos últimos 7 anos, mas o valor por ação distribuído caiu de R$ 2,41 (2021) para R$ 0,24 (2026), acompanhando a forte queda do lucro.
Valuation de GOAU4
O preço justo determinístico de R$ 10,49 implica potencial de -8,9% frente ao preço atual de R$ 11,51, sugerindo que o ativo está negociando ligeiramente acima do valor calculado por essa metodologia combinada, mesmo com EV/EBITDA e P/VP abaixo da mediana setorial.
Faixa de valor estimada (condicional às premissas): R$ 10,49 a R$ 10,49.
Há uma divergência entre a leitura de múltiplos vs. setor (que aponta desconto relativo) e o preço justo determinístico (que aponta upside negativo). Isso pode refletir que o setor inteiro negocia com múltiplos deprimidos, não necessariamente que GOAU4 esteja barata em termos absolutos.
Riscos de GOAU4
- Queda expressiva e continuada do lucro líquido nos últimos anos
- F-Score de Piotroski baixo (4/9), indicando qualidade financeira mista
- ROIC modesto de 5,1%, abaixo de referências de eficiência de capital
- Volatilidade anualizada de 31,8% e drawdown de -25,7%, risco relevante de oscilação de preço
- Preço atual acima do preço justo determinístico calculado pelo dossiê
Selic em 14% e CDI em 13,9% elevam o custo de oportunidade frente a uma ação com DY de 4,0%, tornando a renda fixa competitiva no curto prazo.
Setor de materiais básicos é historicamente cíclico; a volatilidade anualizada de 31,8% e o drawdown de -25,7% no período analisado confirmam essa característica.
A forte queda do lucro líquido (de R$ 15,55 bi em 2021 para R$ 1,41 bi em 2025) já demonstra sensibilidade do resultado a ciclos de preço de commodities e demanda por aço.
Resultados e o que acompanhar em GOAU4
Lucro líquido em trajetória de queda: R$ 15,55 bi (2021), R$ 11,46 bi (2022), R$ 7,59 bi (2023), R$ 4,61 bi (2024) e R$ 1,41 bi (2025), enquanto a receita se manteve na faixa de R$ 67 a 82 bi sem tendência definida.
- Evolução do lucro líquido trimestral
- ROIC e margem líquida
- Dividend yield e valor distribuído por ação
Cenário construtivo (hipótese): HIPÓTESE: se os preços de commodities siderúrgicas e a demanda doméstica se recuperarem, margens e lucro podem reverter a tendência de queda observada desde 2021.
Cenário de atenção (hipótese): HIPÓTESE: caso a Selic permaneça elevada e a demanda por aço continue fraca, a pressão sobre margem e lucro pode persistir, reduzindo ainda mais os dividendos por ação.
Para qual perfil GOAU4 faz sentido
Perfis aderentes: Investidor de valor tolerante a ciclicidade, Perfil que busca exposição setorial a materiais básicos com viés de dividendos
Horizonte sugerido: longo prazo (acima de 3 a 5 anos), dada a natureza cíclica do setor
satélite, dada a concentração setorial e a volatilidade elevada (31,8% ao ano)
Com Selic em 14% e CDI em 13,9%, a renda fixa oferece retorno nominal superior ao DY atual de 4,0% de GOAU4, com risco de crédito soberano em vez de exposição à variação da bolsa; a decisão depende do perfil e do prazo do investidor.
