Thermo Fisher e Intuitive Surgical: qual avaliação premium realmente se justifica?
A questão central para investidores neste cenário é qual valorização premium está melhor sustentada pelos fundamentos de longo prazo. Thermo Fisher Scientific (NYSE:TMO) e Intuitive Surgical (NASDAQ:ISRG) são ambas negociadas com prêmio em relação ao setor de saúde, mas o mercado está atribuindo expectativas muito diferentes a cada companhia.
No caso da Thermo Fisher, o cenário de investimento depende crescentemente de se os gastos em ciências da vida estão finalmente emergindo de sua desaceleração pós-pandemia. O trimestre da empresa sugere que a recuperação nos gastos em ciências da vida está se tornando cada vez mais abrangente. A administração destacou melhoria na atividade de clientes nos mercados farmacêutico e de biotecnologia, enquanto múltiplos segmentos operacionais retornaram ao crescimento saudável. Essa recuperação mais ampla é particularmente importante porque os primeiros sinais de melhoria haviam sido concentrados em bioprocessamento, e a demanda mais forte em múltiplos negócios sugere que a recuperação está se tornando mais durável.
O segmento Life Sciences Solutions da Thermo Fisher reforçou a narrativa de recuperação. A receita reportada cresceu 13% em relação ao ano anterior, enquanto a receita orgânica subiu 3%, liderada pela continuação da força no negócio de alto margem de bioprodução. A demanda saudável neste segmento sugere que clientes de empresas farmacêuticas e de biotecnologia continuam investindo em manufatura de medicamentos biológicos, apoiando a visão da administração de que as condições do mercado final estão melhorando.
Talvez o maior ponto positivo do trimestre tenha sido a recuperação em Instrumentos Analíticos, um negócio que havia enfrentado demanda fraca por quase dois anos enquanto o financiamento de biotecnologia desacelerou. Seu retorno ao crescimento fornece outra indicação de que os gastos em laboratório estão começando a se normalizar.
Mentre Thermo Fisher depende de uma recuperação da indústria para justificar sua valorização premium, Intuitive Surgical ganha seu prêmio através de vários outros fatores, incluindo a força de seu modelo de negócio. Intuitive Surgical continua exibindo margens de rentabilidade fortes, apoiadas pela margem de lucro bruto não-GAAP atingindo 70,0% no trimestre e a margem operacional não-GAAP expandindo 330 pontos-base em relação ao ano anterior para 42,1%.
A margem bruta expandindo para os saudáveis 70,0% não-GAAP é um ponto de otimismo para investidores, assim como os fortes fluxos recorrentes que compõem aproximadamente 85% das vendas totais. A adoção da mais nova plataforma cirúrgica da Vinci 5 da empresa continua acelerando, sugerindo que hospitais permanecem dispostos a investir apesar da incerteza macroeconômica mais ampla. A empresa reportou posicionamentos de sistemas da Vinci 5 fortes de 468 unidades no Q2 fiscal, refletindo crescimento de 18% em relação ao ano anterior.
Além disso, o modelo de negócio da Intuitive Surgical permanece como uma de suas maiores vantagens competitivas. Aproximadamente 85% da receita total vieram de fontes recorrentes durante o trimestre, proporcionando aos investidores visibilidade significativa de receita enquanto a base instalada continua crescendo.
No caso da Thermo Fisher, o maior risco é que investidores extrapolem um trimestre forte para uma recuperação completa da indústria. A receita orgânica aumentou 5%, representando progresso significativo, mas permanecendo ainda abaixo das taxas de crescimento de dois dígitos que a empresa havia alcançado anteriormente. Como resultado, expectativas para um retorno rápido ao crescimento histórico podem se mostrar otimistas. A recuperação da empresa também permanece dependente dos gastos de empresas farmacêuticas e de biotecnologia. Se clientes novamente adiarem investimentos de capital, o ambiente de demanda atualmente melhorando poderia se mostrar menos durável do que o mercado atualmente espera.
Os últimos resultados também elevaram expectativas consideradamente. Seguindo o aumento de guidance da administração, investidores agora esperam que Thermo Fisher Scientific continue expandindo margens enquanto entrega crescimento orgânico mais forte. Com as ações já negociadas em uma valorização premium, o potencial de valorização futura pode cada vez mais depender da execução ao invés de simplesmente melhorar as condições da indústria.
A razão primária pela qual Intuitive Surgical decepcionou investidores apesar de resultados trimestrais fortes foi preocupação sobre crescimento de procedimentos. A administração não aumentou seu guidance de crescimento de procedimentos, mantendo-o intacto e esperando crescimento de procedimentos da Vinci 5 em 2026 de 13,5% a 15,5%, com resultados mais próximos do ponto médio. A valorização premium da Intuitive Surgical também pode deixar pouco espaço para erros de execução ou crescimento mais lento do que o esperado. A reação do mercado ilustra apenas o quão sensíveis investidores se tornaram para qualquer sinal de desaceleração do crescimento. Para uma empresa negociada em valorização premium, atender expectativas frequentemente não é suficiente, pois investidores esperam aceleração contínua.
A valorização pinta um quadro interessante. Tanto Intuitive Surgical quanto Thermo Fisher Scientific negociam em prêmio em relação ao setor de saúde, mas o mercado está atribuindo expectativas muito diferentes a cada empresa. Intuitive Surgical negocia em um P/L forward de 37,17, representando um prêmio de 90,62% em relação ao setor, enquanto Thermo Fisher negocia em um P/L forward de 24,09, ou um prêmio de 23,51%. O diferencial de valorização sugere que investidores estão colocando um prêmio substancialmente maior nas perspectivas de crescimento de longo prazo da Intuitive e seu modelo de receita recorrente.
O posicionamento institucional conta uma história um pouco diferente. De acordo com o banco de dados do Insider Monkey de 1.022 fundos de hedge, a participação de hedge funds na Intuitive Surgical declinou de 109 fundos no Q4 2025 para 103 no Q1 2026. Thermo Fisher, enquanto isso, viu a participação aumentar modestamente de 113 fundos para 115 no mesmo período. Embora as mudanças sejam relativamente pequenas, elas sugerem que o sentimento institucional permaneceu amplamente construtivo em relação à Thermo Fisher seguindo seus resultados melhoradores, enquanto alguns fundos de hedge se tornaram mais cautelosos em relação à Intuitive apesar de seu forte desempenho operacional.
Embora ambas as companhias comandem valuações premium, o mercado está recompensando características diferentes. A valorização premium da Thermo Fisher reflete expectativas de que os gastos em ciências da vida continuarão se recuperando após vários anos difíceis, enquanto a valorização da Intuitive Surgical é apoiada por seu modelo de receita recorrente, base instalada em expansão e liderança em cirurgia robótica. Thermo Fisher poderia entregar mais potencial de valorização se a recuperação acelerar, mas o modelo de negócio da Intuitive argumentavelmente fornece maior visibilidade de lucros de longo prazo.
Complementando a análise entre as duas, uma comparação adicional pode ser feita com Abbott (NYSE:ABT), que também apresentou resultados fortes no segundo trimestre e elevou seu outlook de lucro anual. Abbott demonstra uma das suas maiores forças competitivas: diversificação. Ao invés de depender de um único negócio para impulsionar o crescimento, a empresa entregou desempenho encorajador em múltiplos segmentos operacionais, reduzindo sua dependência de qualquer mercado final único.
Diagnósticos foi um dos destaques do trimestre para Abbott. A receita aumentou 42% em relação ao ano anterior para US$ 3,09 bilhões, superando as expectativas dos analistas de US$ 3,02 bilhões. O negócio de diagnósticos de câncer da empresa, fortalecido através da aquisição da Exact Sciences, continua se beneficiando do crescimento em novos e usuários repetidos do teste de triagem de câncer colorretal Cologuard. Os resultados sugerem que diagnósticos está se tornando um contribuidor cada vez mais significativo ao lado da franquia de dispositivos médicos estabelecida da Abbott, ao invés de simplesmente um negócio complementar.
O outlook da Abbott permanece encorajador, mas muito de sua aceleração esperada ainda depende de execução durante a segunda metade do ano. Embora a administração tenha elevado seu outlook de EPS ajustado, ela reafirmou ao invés de aumentar seu guidance de crescimento de vendas comparáveis de 6,5% a 7,5%, sugerindo uma abordagem cautelosa em relação às expectativas de receita apesar de um trimestre forte. Investidores provavelmente estarão observando se os lançamentos de pipeline futuros e o impulso melhorando em vários segmentos de negócio se traduzem no crescimento mais forte de vendas e lucros que a administração espera.
A valuação entre Intuitive Surgical e Abbott conta uma história interessante. Intuitive Surgical negocia em um P/L forward de 35,10, representando um prêmio de 81,88% em relação ao setor, enquanto Abbott negocia em um P/L forward de 19,54, ou apenas um prêmio de 1,27%. O diferencial sugere que investidores continuam colocando um valor significativamente maior nas perspectivas de crescimento de longo prazo da Intuitive e seu modelo de receita recorrente, enquanto Abbott é precificada mais como um compounder diversificado de saúde.
Wall Street parece compartilhar esse otimismo. O alvo de preço mediano dos analistas implica 22,78% de potencial de valorização para Intuitive Surgical, comparado com 9,56% para Abbott, indicando que analistas continuam vendo maior potencial de apreciação na Intuitive.
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