FS KKR Capital reduz alavancagem e rotaciona portfólio em Q2 2026
A FS KKR Capital Corp. reportou declínio de 2,8% no Valor Líquido do Ativo (NAV) no segundo trimestre de 2026, atribuído principalmente a marcações de valor em um grupo específico de nomes da carteira, incluindo PRG, ATX e Wittur. Apesar dessa queda, a companhia alcançou progresso significativo em sua estratégia de desalavancagem através de ações disciplinadas de originação e vendas e reembolsos líquidos de 1,3 bilhão de dólares.
O fundo conseguiu reduzir seu índice de endividamento líquido em relação ao patrimônio para 122%, retornando ao intervalo alvo de 1x a 1,25x estabelecido pela gestão. Essa melhoria na estrutura de capital foi apoiada por duas iniciativas da KKR: uma oferta de compra de ações no valor de 150 milhões de dólares e um investimento em ações preferenciais conversíveis de 150 milhões de dólares, ambas melhorando a posição de liquidez do fundo.
A rotação estratégica do portfólio está em andamento, evidenciada pela venda de 500 milhões de dólares em investimentos para terceiros com preços consistentes com avaliações anteriores, com o objetivo de aprimorar a qualidade dos ativos. Essas vendas foram caracterizadas como parte das operações ordinárias para gerenciar exposições grandes e ativos de alta qualidade com margens menores. A gestão utilizou essas vendas como ferramenta estratégica para reduzir a alavancagem de volta ao intervalo alvo, mantendo simultaneamente a liquidez do portfólio.
As companhias do portfólio demonstram resiliência geral, conseguindo repassar custos operacionais mais elevados aos clientes apesar das pressões inflacionárias sustentadas. O investimento continua focado no mercado intermediário superior, com as companhias do portfólio apresentando uma taxa de crescimento de EBITDA ponderada de aproximadamente 6% ano contra ano. A meta de longo prazo é aumentar o percentual de empréstimos de primeira posição, enquanto se reduz o foco em dívida de segunda posição e junior. Espera-se que finanças baseadas em ativos e a joint venture permaneçam estáveis em aproximadamente 10% a 15% do portfólio.
As não-acumulações diminuíram para 3,8% do portfólio em base de valor justo, apoiadas pela reestruturação e remoção da Dental Care Alliance e Affordable Care. A atividade de reembolso foi mais lenta que o esperado devido ao baixo volume de fusões e aquisições e a "pontos críticos" geopolíticos, como tensões envolvendo o Irã. A gestão identificou tensões geopolíticas no Oriente Médio e resiliência da cadeia de suprimentos como contribuintes contínuos à volatilidade macroeconômica.
O rendimento de investimento líquido é projetado para permanecer na faixa de 8% a 9% do NAV pelo restante de 2026, contingente à estabilidade geopolítica e à saúde do portfólio. As futuras distribuições trimestrais continuarão flutuando de acordo com a política de pagamento de 100% do rendimento de investimento líquido GAAP do trimestre anterior. A gestão pretende cumprir o programa restante de recompra de ações de 300 milhões de dólares durante 2026 e 2027, equilibrando recompras com metas de alavancagem e liquidez. A empresa utilizará programas 10b5-1 para executar recompras, mantendo-se atenta aos volumes de mercado e índices de alavancagem. A gestão vê o preço atual das ações como um ponto de entrada atrativo, mas espera que o programa completo seja concluído no decorrer de 2026 e 2027.
O fundo espera se tornar menor em tamanho total, mas maior em qualidade, priorizando dívida garantida de primeira posição senior e rotacionando para fora de posições de dívida junior. A meta de longo prazo é aumentar para o meio do intervalo de alavancagem alvo, conforme trabalham através de ativos que não geram renda.
A KKR concordou em dispensar sua parcela da taxa de incentivo de renda subordinada por quatro trimestres consecutivos, o que adicionou 11 milhões de dólares ao rendimento de investimento líquido neste trimestre. Além disso, a estrutura de propriedade da joint venture mudou, com o South Carolina Retirement Systems Group Trust aumentando sua participação para aproximadamente 21%, impactando os fluxos de renda de dividendos.
A gestão também observou uma mudança em direção a um ambiente mais "favorável aos credores" com spreads ampliados e termos melhorados para novos negócios.
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