Druckenmiller usa playbook de Soros contra Bessent na disputa sobre política de Tesouro dos EUA
Uma saga shakespeariana desenrola-se entre a Casa Branca, o Departamento do Tesouro, o Federal Reserve e Wall Street, com Scott Bessent sendo, para parafraseá-lo a Shakespeare, vítima de seu próprio ardil. Assim como Hamlet disse a sua mãe Gertrude no Ato 3, Cena 4, depois de esfaquear o espião Polônio: "é um esporte ter o engenheiro ferido por sua própria bomba", agora o antigo mentor de Bessent, Stanley Druckenmiller, está puxando o gatilho utilizando o mesmo manual que escreveram juntos há mais de 30 anos.
Nos anos 1990, os fundos de hedge estavam em evolução, e Bessent e Druckenmiller estiveram presentes desde o início. Seu chefe, George Soros, desenvolveu uma abordagem de "macro global" que descobriu que os balanços patrimoniais soberanos poderiam ser lidos da mesma forma que os de uma empresa: uma oportunidade de investimento na lacuna entre o que um governo alegava poder sustentar e o que o mercado permitiria. A prova definitiva veio em 1992, quando a Grã-Bretanha mantinha a libra dentro do mecanismo de taxa de câmbio europeu em um nível que as taxas de juros alemãs tornaram insustentável. O Soros Fund Management construiu uma posição vendida de aproximadamente US$ 10 bilhões contra a libra esterlina; Druckenmiller gerenciou a operação e o jovem Scott Bessent fazia parte da equipe. Quando a libra desabou em 16 de setembro, o fundo lucrou aproximadamente US$ 1 bilhão em um único dia.
Agora Druckenmiller invoca a mesma lógica contra Bessent, que passou da mesa de operações para o Departamento do Tesouro. Ele utilizou a página de opinião do Wall Street Journal para criticar seu antigo pupilo. Mas, talvez sem precedentes, fez isso com um ensaio auxiliado por inteligência artificial. Jeff Stein, ganhador do Prêmio Pulitzer e antigo chefe correspondente de economia do Washington Post, escreveu no X que contatou Druckenmiller, que respondeu "é claro" que usou IA para escrever o ensaio: "Existe uma razão pela qual me mudei de uma especialização em Inglês para uma em Economia. Não tenho vergonha disso." Druckenmiller não pôde ser contatado imediatamente para comentários pela Fortune. O Departamento do Tesouro não respondeu a um pedido de comentário.
No Journal, Druckenmiller criticou a decisão do Tesouro de duplicar as recompras de títulos de longo prazo de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação, operações direcionadas a títulos com vencimentos de 10 a 30 anos, anunciadas depois que o rendimento do Tesouro de 30 anos atingiu uma máxima de 19 anos. "O veredicto do mercado foi rápido e correto", afirmou Druckenmiller.
Em relação aos investimentos em tecnologia, fundos de hedge de diferentes estratégias encontraram terreno comum no segundo trimestre. Cathie Wood e Stanley Druckenmiller, apesar de suas abordagens radicalmente diferentes, ambos compraram Amazon e Alphabet. Wood gerencia fundos de crescimento disruptivo de longa duração, enquanto Druckenmiller executa apostas de macro concentradas e move-se rapidamente quando muda de ideia. Não deveriam gostar das mesmas coisas, mas gostaram.
A movimentação de Druckenmiller na Amazon é a mais notável. Um aumento de 1.083% não é uma entrada pequena. O Duquesne terminou o segundo trimestre com 541.600 ações avaliadas em aproximadamente US$ 129 milhões. O ARK de Wood foi mais discreto, mas ainda elevou sua participação em 18%, terminando com aproximadamente 1,59 milhão de ações avaliadas em US$ 379 milhões e representando 2,46% da carteira.
O 13F do segundo trimestre de 2026 do ARK, arquivado em 14 de agosto, mostrou que a firma aumentou posições em 80 ações, com Alphabet e Amazon entre as maiores adições. Na Alphabet, Druckenmiller abriu uma nova posição de 336.300 ações avaliadas em aproximadamente US$ 120 milhões, equivalente a 2,31% de sua carteira. Wood aumentou a participação do ARK na Alphabet em 45% para aproximadamente 1,04 milhão de ações avaliadas em aproximadamente US$ 369 milhões.
Os arquivos 13F refletem posições de carteira no final do segundo trimestre e não confirmam se qualquer um dos investidores manteve, adicionou ou reduziu essas posições desde então.
O caso otimista para a Amazon começa e termina com AWS. A receita de nuvem cresceu 37% ano após ano no segundo trimestre, acelerando dos 28% do trimestre anterior. Este foi o quinto trimestre consecutivo de crescimento acelerado. O backlog do AWS atingiu US$ 496 bilhões, acima de US$ 132 bilhões em um único trimestre e crescendo três dígitos ano após ano. A divisão agora funciona com uma taxa de receita anualizada de US$ 169 bilhões. A margem operacional do AWS subiu para aproximadamente 39,4%, acima de 6,5 pontos percentuais ano após ano, de acordo com o relatório oficial de ganhos do segundo trimestre da Amazon.
Crescimento mais rápido e margens em expansão nessa escala não é uma combinação comum. A administração atribuiu a melhoria aos ganhos de eficiência, melhor gerenciamento de capacidade e controle de custos fixos. A Amazon também está construindo seu próprio silício através de Trainium e Graviton. Cada chip vendido pela Amazon em vez de um fornecedor externo mantém a margem dentro da empresa e permite ao AWS oferecer computação a um preço mais baixo sem sacrificar a economia. O Graviton já é usado por 98% dos mil principais clientes de EC2. A Anthropic se comprometeu a gastar mais de US$ 10 bilhões anualmente em Trainium, tornando-a um dos clientes mais importantes de chips de IA da Amazon.
O caso pessimista é real, e os números por trás dele são grandes. O fluxo de caixa livre dos últimos 12 meses da Amazon ficou negativo em US$ 7,6 bilhões no trimestre mais recente. A empresa elevou sua perspectiva de despesa de capital de 2026 para US$ 220 bilhões de US$ 200 bilhões, citando preços mais altos de memória e demanda contínua de IA. A administração disse que ainda não terá capacidade suficiente para atender à demanda neste ano ou no próximo. Os gastos não desacelerarão em breve. Há também um risco de concentração de clientes. Uma parte significativa do crescimento do AWS está vinculada aos laboratórios de IA, incluindo OpenAI e Anthropic. Se esses clientes reduzirem gastos ou a demanda de IA que estão contratando falhar em se materializar, a Amazon pode ficar presa com capacidade ociosa depois de gastar centenas de bilhões para construí-la.
Os números de avaliação da Amazon parecem caros até que você os compara com o histórico da própria empresa. O P/L a termo fica em aproximadamente 21, acima da mediana do setor de 16. EV para vendas em 3,62 e preço para vendas em 3,68 estão ambos bem acima de concorrentes do setor. Mas a Amazon foi negociada a um P/L a termo próximo de 160 em sua média de cinco anos. Em 21, é 87% mais barata do que isso. O PEG não-GAAP a termo é 1,03 em relação a uma mediana do setor de 1,40. O múltiplo é alto. O crescimento é maior.
Alphabet oferece a ambos os investidores exposição a uma operação de IA relacionada, mas distinta. A empresa opera Google Search, YouTube, Google Cloud e um conjunto crescente de produtos de IA.
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