Após temporada de resultados 'extraordinária', próximo catalisador das ações é revisão de estimativas
A temporada de resultados do segundo trimestre está se consolidando como uma das mais fortes dos últimos anos para o mercado de ações americano, abrindo caminho para um novo catalisador: a combinação de estimativas de lucro crescentes entre analistas e redução no número de cortes de projeções.
Os ganhos estão quebrando a tendência sazonal de revisão e continuam em trajetória ascendente, conforme apontou o estrategista da Evercore ISI, Julian Emanuel, em nota recente. Além disso, as estimativas para a ação mediana do S&P 500 subiram tanto para crescimento de receita quanto para lucro líquido e retornos de fluxo de caixa livre.
Os números da temporada de resultados já fechada para o S&P 500 refletem desempenho robusto. Aproximadamente 86% das empresas reportaram lucro por ação acima das estimativas, conforme dados da FactSet. Este percentual fica acima da média de cinco anos (78%) e acima da média de dez anos (76%). Se 86% se confirmar como número final do trimestre, marcará o maior percentual de empresas do S&P 500 com surpresa positiva em EPS desde o segundo trimestre de 2021, quando atingiu 87%.
Além da taxa de acertos, a magnitude das surpresas também impressiona. No total, as empresas reportaram ganhos 26,5% acima das estimativas, cifra que supera tanto a média de cinco anos (7%) quanto a média de dez anos (7,4%). Este desempenho reflete a qualidade excepcional dos resultados corporativos entregues neste ciclo.
O crescimento de ganhos do segundo trimestre para o S&P 500 situa-se em 52%. Caso este número se confirme como taxa final do trimestre, representará a taxa de crescimento de ganhos mais rápida reportada pelo índice desde o segundo trimestre de 2021, quando alcançou 91,6%. O estrategista da Goldman Sachs, Ronnie Walker, descreveu os resultados do trimestre como "fundamentos estelares, mesmo após ajustes".
No entanto, o cenário positivo dos lucros corporativos enfrenta um obstáculo importante do lado da política monetária. Em seu discurso de estreia como presidente do Federal Reserve no Simpósio de Política Econômica de Jackson Hole, realizado na sexta-feira, Kevin Warsh adotou uma postura hawkish em relação à política de taxas de juros, alertando que a luta do banco central contra a inflação está longe de terminar.
Com a inflação "funcionando acima de nossa meta de 2%... o foco predominante do Fed neste momento deve estar nos preços", declarou Warsh. O presidente caracterizou os números recentes de inflação como "preocupantes" e afirmou que "devemos estar confiantes de que a inflação subjacente está se movimentando em direção ao nosso objetivo, clara e suficientemente rápido... caso contrário, temos trabalho a fazer".
Os três principais índices de ações dos EUA fecharam modestamente em queda após os comentários de Warsh. Investidores esperavam que Warsh pudesse sugerir um corte de taxa de juros próximo ou uma postura mais branda sobre a inflação, mas isso não ocorreu. Seu foco inabalável em manter a meta de inflação de 2%, combinado com observações sugerindo que as condições financeiras talvez ainda não sejam suficientemente restritivas, elevou os rendimentos dos Treasuries.
Os operadores precificaram uma probabilidade de aproximadamente 61% de um aumento de taxa de juros na próxima reunião do FOMC em setembro. O estrategista de ações dos EUA da Citigroup, Scott Chronert, escreveu em nota: "Enquanto esperamos que os fundamentos subjacentes aqui permaneçam sólidos, a presunção de taxas mais altas apresenta um obstáculo de sentimento".
Chronert observou ainda que "o equilíbrio que o Sr. Warsh parece estar trazendo ao processo do Fed parece razoável, e esperamos mais das forças-tarefa do Fed. Porém, devemos reconhecer que nosso chamado contínuo de 'ampliação' depende de alguma combinação de preços de petróleo mais baixos, pressão inflacionária resultante menor e, em última instância, espaço para o Fed reagir de forma mais dovish às tendências mistas do mercado de trabalho".
Superar o obstáculo de sentimento será fundamental para que as ações continuem a avançar, mesmo com a perspectiva de lucros corporativos permanecendo fortes. Este obstáculo pode pesar sobre os múltiplos de avaliação concedidos às empresas, conforme investidores se preocupam com retornos futuros mais baixos devido a taxas de juros mais altas.
Matt Maley, estrategista-chefe da Miller Tabak, escreveu: "O que se passou nas últimas duas semanas envolvendo o Federal Reserve, o Departamento do Tesouro e os mercados financeiros foi extremamente importante... e, de muitas formas... reforçou preocupações que temos há algum tempo". Maley acrescentou: "O mercado de ações e o mercado de títulos vêm dependendo de estímulo artificial e suporte de política há muito tempo demais. Após mais de 15 anos de política monetária extraordinariamente fácil,... quantitative easing e outras formas de intervenção,... o sistema financeiro parece ter chegado a um ponto onde não pode mais se sustentar inteiramente por conta própria".
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